本報(bào)告導(dǎo)讀:
自2017年年初以來公司累計(jì)公告訂單354億元/+20%,且全部為PPP 訂單,訂單加速向西部地區(qū)集中、向生態(tài)修復(fù)集中,三季度末公司訂單有望持續(xù)加速,業(yè)績(jī)確定性高。
事件:
l7月31日,公司公告中標(biāo)“巴彥淖爾市城市生態(tài)綠化及水系PPP 項(xiàng)目”,總投資21.47億元,建設(shè)期2年、運(yùn)營(yíng)期13年。
評(píng)論:
維持增持。公司作為生態(tài)PPP 龍頭訂單持續(xù)高增助推業(yè)績(jī)靚麗,享受行業(yè)擴(kuò)容以及集中度提升雙重利好,維持預(yù)測(cè)2017/18年EPS 0.74/1.08元,增速52/46%。維持目標(biāo)價(jià)24元(40%空間), 2017年32 倍PE,增持。
2017年以來新簽訂單354億元/增速19.8%明顯提速,且訂單不斷向西部地區(qū)集中(53.6%)、向水生態(tài)修復(fù)集中(86.3%)。1)2016年新簽訂單416.4億元(+6.01%),PPP 訂單380.1億元(+9.91),占比91.28%;2)2017年以來,累計(jì)新簽訂單354.35億元,增速19.8%,較2016年大幅提速,均PPP訂單;3)訂單區(qū)域分布:云南/山東/貴州訂單總金額分別為93.3/78.3/60.5億元居前三,占比26.3%/22.1%/17.01%;東/中/西部訂單總額80/84/190億元,占比22.7%/23.7%/53.6%,較2016年分別-11pct/-12pct/+23pct;4)訂單行業(yè)分布:生態(tài)修復(fù)類(水治理為主)/市政類訂單總額305.8/48.6億元,占比86.3%/13.7%,生態(tài)修復(fù)類訂單占比較2016年提升8.3pct。
公司作為生態(tài)PPP 龍頭項(xiàng)目運(yùn)作規(guī)范且受財(cái)政部87 號(hào)文影響較小,同時(shí)項(xiàng)目入庫(kù)率高更易落實(shí)融資且成本更低,三季度末訂單加速可期。
1)公司構(gòu)建了專業(yè)的PPP 訂單拓展團(tuán)隊(duì),項(xiàng)目運(yùn)作規(guī)范因而受政策清理不規(guī)范PPP 項(xiàng)目以及政府購(gòu)買服務(wù)類基建項(xiàng)目影響較少,訂單密集釋放領(lǐng)先同行;2)公司在手PPP 項(xiàng)目入庫(kù)率達(dá)80%以上更易受銀行等金融進(jìn)購(gòu)青睞,更易落實(shí)融資(超過20 個(gè)PPP 項(xiàng)目已落實(shí))且成本更低(融資成本僅基準(zhǔn)利率上浮10~20%);3)流動(dòng)性改善/第四批PPP 項(xiàng)目推出/經(jīng)濟(jì)下行壓力彰顯/87 號(hào)文催化,三季度末公司PPP 訂單加速爆發(fā)。
“水治理+固廢治理+文旅”三輪驅(qū)動(dòng)前景廣闊,員工持股業(yè)績(jī)動(dòng)力強(qiáng)。
1)自2014年轉(zhuǎn)型生態(tài)環(huán)保成效顯著,2017年以來新簽訂單中生態(tài)治理類(水治理和土壤修復(fù))占比86.3%,彰顯龍頭地位;2)通過外延布局固廢危廢領(lǐng)域,旗下金源銅業(yè)(持股100%)/吳中固廢(持股80%)等子公司技術(shù)成熟,未來產(chǎn)能擴(kuò)張將進(jìn)一步提升公司市場(chǎng)份額;3)公司并入產(chǎn)業(yè)集團(tuán)(同一實(shí)際控制人)旗下全域旅游資產(chǎn)及業(yè)務(wù),文旅尤其是特色小鎮(zhèn)將成為公司未來重要業(yè)務(wù)領(lǐng)域,生態(tài)+文旅前景廣闊;4)二期員工持股完成(買入14.76億元/9247.46萬股,成本15.96元/股),業(yè)績(jī)動(dòng)力充足。
風(fēng)險(xiǎn)提示:PPP 項(xiàng)目拓展及落地不及預(yù)期、生態(tài)業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期等
□ .韓.其.成./.徐.慧.強(qiáng)./.陳.笑 .國(guó).泰.君.安.證.券.股.份.有.限.公.司