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輕工制造行業(yè):業(yè)績?yōu)橥?堅守造紙輕工龍頭

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來自: 獵場造紙人 發(fā)布于: 2017-07-19 17:49:33
一、家居、造紙、紙包裝等中報業(yè)績靚麗

  2017中報前瞻:細分行業(yè)分化,家居、造紙、紙包裝業(yè)績靚麗。造紙行業(yè)供需結(jié)構性改善,疊加原料漲價推動,紙價高位運行,預計紙企盈利普遍延續(xù)50%以上大幅增長。家居受益前期地產(chǎn)回暖,中報業(yè)績整體靚麗,定制表現(xiàn)突出(預計整體 30%+)。包裝各細分行業(yè)盈利差異顯著,其中紙包裝龍頭增速領先,伴隨下半年需求旺季來臨,全年業(yè)績有望維持高增。文娛內(nèi)生回暖,品牌龍頭受益低線銷售升級或加速成長。

  二、造紙:業(yè)績彈性料持續(xù)兌現(xiàn)

  造紙行業(yè)景氣度維持高位,業(yè)績彈性料持續(xù)兌現(xiàn)。2017年2月底包裝紙價開啟回調(diào),歷時近2月調(diào)整后重回上行軌道,截至6月底箱板、瓦楞紙價格分別自階段性底部增長10%、16%;文化紙價春節(jié)后延續(xù)上漲態(tài)勢,但6月以來出現(xiàn)小幅回落,銅板、雙膠紙最新均價分別6742、6689元/噸,仍處歷史較高水平。下半年環(huán)保高壓帶來的供給收縮料持續(xù),需求旺季來臨紙品或仍存漲價空間,龍頭紙企庫存低位奠定漲價基礎,我們判斷板塊整體盈利改善態(tài)勢料貫穿全年。

  三、家居:龍頭持續(xù)快速增長

  家居行業(yè)業(yè)績延續(xù)靚麗表現(xiàn),龍頭持續(xù)快速增長。家具行業(yè)2017年1-5月實現(xiàn)銷售收入3517億元,同比+13.4%,其中限上企業(yè)同比增長13.0%,定制及大家居龍頭業(yè)績增速領先,預計普遍在30%+.限購后一二線城市房地產(chǎn)銷售明顯下滑,而三四線受益于去庫存深入銷售仍維持較好水平,我們判斷對于渠道下沉充分的品牌家居龍頭,基于地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的整體周期環(huán)境仍良好,全年業(yè)績保持樂觀預期。

  四、包裝:紙包龍頭表現(xiàn)優(yōu)異

  包裝行業(yè)細分板塊盈利分化,紙包龍頭表現(xiàn)優(yōu)異。金屬、塑料包裝企業(yè)受下游客戶波動及成本激增影響,盈利能力短期難見改善;相反紙包龍頭憑借優(yōu)秀研發(fā)設計能力、提供綜合配套服務,盈利渠道顯著拓寬,成本轉(zhuǎn)嫁能力亦明顯優(yōu)于其他包企,中報業(yè)績表現(xiàn)突出(預計裕同20%-25%,合興30%-50%),后續(xù)伴隨行業(yè)洗牌加速、訂單向龍頭匯集,紙包龍頭有望加速成長。

  五、文娛:內(nèi)生持續(xù)回暖,外延穩(wěn)步推進

  文娛行業(yè)2017年1-5月限額以上文化辦公用品零售額1258億元,同比+10.5%,較去年同期增加1.9pcts,內(nèi)銷延續(xù)良好態(tài)勢;玩具累計出口額75.8億美元,同比+45.6%,增速再創(chuàng)新高。短期來看,內(nèi)生回暖外延推進,文娛龍頭中報業(yè)績呈改善態(tài)勢;中長期來看,受益低線消費升級+孩童經(jīng)濟推動,品牌龍頭有望加速崛起。

  六、投資策略

  造紙方面,環(huán)保高壓導致供給收縮料持續(xù),下半年需求旺季來臨紙價有望趨穩(wěn)且小幅上行,板塊整體高業(yè)績彈性有望貫穿全年,維持造紙行業(yè)“強于大市”評級。繼續(xù)推薦文化紙龍頭太陽紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)等,重點關注包裝紙龍頭港股玖龍紙業(yè)、理文造紙、A股山鷹紙業(yè)等。輕工方面,受益于地產(chǎn)后周期、旺季需求提振、低線消費升級等,行業(yè)中長期發(fā)展向好,維持輕工“強于大市”評級。家居重點看好大家居龍頭索菲亞/顧家家居、歐派家居等,從中短期催化角度亦可布局次線品種好萊客、美克家居、喜臨門等。包裝堅定推薦優(yōu)質(zhì)紙包裝龍頭裕同科技,關注次級龍頭合興包裝等。文娛用品積極關注關注品牌渠道龍頭晨光文具等。

  風險因素。宏觀經(jīng)濟增速放緩,消費需求減弱;原料成本上行,成本轉(zhuǎn)嫁未達預期;房地產(chǎn)限購影響擴大;并購轉(zhuǎn)型進度不達預期;市場流動性風險等。

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