2017年紙價大幅上漲,紙價回暖帶動造紙行業(yè)走出低谷,港股市場中的造紙板塊年初至今表現(xiàn)優(yōu)異,跑贏大市。第四季度是造紙行業(yè)的傳統(tǒng)旺季,包裝用紙、文化用紙等需求將明顯上升,疊加行業(yè)目前處于弱平衡狀態(tài),供給減弱需求升溫。
市場分析人士表示,雖然造紙板塊前期有了一波可觀的漲幅,但是造紙行業(yè)的上升周期依然存在,龍頭造紙股仍值得繼續(xù)配置。
行業(yè)仍在上升周期
自2016年下半年起紙價開始回暖,在今年年中掀起高潮。僅今年8月份全國大部分紙廠就進行了3至4次的提價,包括瓦楞紙、白板紙、生活紙、新聞紙、銅版紙在內(nèi)的原紙,每噸上漲300元到900元不等。原紙中,價格漲幅最大的為瓦楞紙,從去年7月至今累計漲幅超過90%。行業(yè)人士表示,根據(jù)國家制定的2017年環(huán)保政策來看,2017年原紙上漲空間還很大。
紙價的上漲點燃了行業(yè)投資的熱情,造紙行業(yè)的產(chǎn)能投資在2016年底隨著紙價上漲而啟動,但造紙行業(yè)屬于重資產(chǎn)行業(yè),生產(chǎn)線資金需求大,產(chǎn)能建設(shè)時間會比較長,因此2016年底的產(chǎn)能建設(shè)預(yù)計在2018年才能真正釋放。此外,隨著紙價的大漲,目前產(chǎn)業(yè)鏈處于低庫存狀態(tài),供給持續(xù)減弱,需求繼續(xù)升溫,所以行業(yè)人士預(yù)計,至少今年來看,造紙行業(yè)的弱平衡狀態(tài)還將持續(xù),行業(yè)的上升周期仍然存在。
同時,從需求方面來看,四季度是造紙行業(yè)的傳統(tǒng)旺季,隨著國慶節(jié)、中秋節(jié)、圣誕節(jié)等節(jié)日到來,包裝方面需求將明顯上升。再加上下半年“雙十一”、“雙十二”等電商購物節(jié)的刺激,日均十億包裹的需求讓市場非常振奮。另外,9月至12月是學(xué)生教材的備貨期和開印期,文化用紙的需求也將大增。華泰證券指出,文化紙方面國慶前雙膠紙和銅版紙均處于不接單或限制接單狀態(tài)。9月中旬,銅版紙和雙膠紙價格環(huán)比8月中旬分別僅上漲1.5%和2.3%,而同期木漿價格大幅上漲22.3%。預(yù)計文化紙漲價彈性較大,有望突破上半年高點。
川財證券認為,受環(huán)保督查力度加大影響,造紙供給側(cè)改革加速,中小企業(yè)因環(huán)保高壓而關(guān)停,行業(yè)面臨產(chǎn)能收縮,因此2017年上半年主要滯漲品類價格全線上漲,板塊業(yè)績持續(xù)向好,與此同時,行業(yè)集中度得到提升,龍頭企業(yè)獲得了更多的市場份額。預(yù)計下半年環(huán)保趨嚴(yán),造紙行業(yè)新增產(chǎn)能有限,因此繼續(xù)看好造紙板塊行情,景氣度有望延續(xù),龍頭企業(yè)由于掌握了更多的市場份額而有望領(lǐng)跑行業(yè),下半年盈利動能依然強勁。
龍頭股值得配置
紙價的暴漲帶動了行業(yè)回暖,今年以來龍頭造紙股表現(xiàn)強勢。港股方面,造紙龍頭標(biāo)的有三家,分別是包裝紙龍頭玖龍紙業(yè)(02689.HK)、文化用紙龍頭晨鳴紙業(yè)(01812.HK)和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型代表理文造紙(02314.HK)。此三股年初至今分別上漲134.56%、101.01%和79.55%,大幅跑贏大市。市場人士表示,投資造紙股,在龍頭企業(yè)里挑選標(biāo)的是穩(wěn)妥的大方向。
玖龍紙業(yè)作為包裝紙的龍頭,其白板紙以及瓦楞箱板的產(chǎn)能分別為260萬噸和340萬噸,公司同時在積極拓展白卡紙的產(chǎn)能。預(yù)計到2018年年底,公司將新增235萬噸卡紙產(chǎn)能,屆時玖龍紙業(yè)的總設(shè)計產(chǎn)能將達到1600萬。不僅具有產(chǎn)能上的絕對優(yōu)勢,玖龍紙業(yè)還是一家擁有穩(wěn)固正規(guī)渠道進口外廢的包裝紙廠。公司95%的纖維原材料來自廢紙,其中95%的廢紙采購都來自海外。并且,玖龍紙業(yè)在美國成立了美國中南用以回收當(dāng)?shù)貜U紙,回收渠道正規(guī)穩(wěn)定,不會受到國內(nèi)禁止外廢政策的影響。市場人士表示,綜合來看,玖龍紙業(yè)成本極具優(yōu)勢;ㄆ旖o予買入評級,目標(biāo)價25港元;摩根大通給予增持評級,目標(biāo)價22港元;瑞銀買入評級,目標(biāo)價19.07港元。
文化用紙龍頭晨鳴紙業(yè)2017年上半年業(yè)績靚麗,公司實現(xiàn)營收137.49億元,同比增長29.63%;歸屬母公司凈利潤17.46億,同比增長85.86%。市場分析人士表示,晨鳴紙業(yè)的優(yōu)勢在于,其目前是國內(nèi)木漿系造紙企業(yè)中林漿紙一體化最全面的一家上市公司,目前擁有自供漿產(chǎn)能284萬噸,自給率約為75%。預(yù)計年底還將投放新增木漿產(chǎn)能120萬噸,預(yù)計2018年可以實現(xiàn)木漿的完全自供。木漿高自給率,說明晨鳴紙業(yè)的上游成本受價格波動的影響較小。
理文造紙主營包裝紙和紙巾兩類產(chǎn)品,另外有少量的紙漿,同時,理文造紙近年來一直致力于擴充規(guī)模及發(fā)展涵蓋制漿及廢紙回收的垂直業(yè)務(wù)模式,以降低成本。理文造紙的包裝紙業(yè)務(wù)主要集中在瓦楞箱板上,其產(chǎn)能為541萬噸,是行業(yè)最大之一;ㄆ炀S持買入評級,上調(diào)目標(biāo)價14.5港元;摩根大通維持增持評級,目標(biāo)價15港元。
市場人士分析,三家港股造紙龍頭中,晨鳴紙業(yè)PE最低,僅為8.8倍,理文造紙13.0倍,玖龍紙業(yè)最高,為15.2倍。從造紙行業(yè)大概率還要繼續(xù)上升周期的情況下來看,龍頭股仍然值得繼續(xù)配置